中信建投证券发布研究报告称,2023年以来,得益于渠道的持续恢复,啤酒行业产销加速增长。1-4月国内啤酒累计产量1141.50万千升,同比增长8.80%,超过2019年同期水平。后续随着餐饮门店重新开业以及居民消费力的逐步恢复,叠加经销商备货信心较强,以及旺季高温的助力,啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。


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根据国家统计局近日数据,1-4月国内啤酒累计产量1141.50万千升,同比增长8.80%,较2019年同期的1128.80万千升增长1.13%。其中4月国内啤酒当月产量305.90万千升,同比增长21.10%,增速环比3月进一步提升0.70pcts,产量较2019年增长4.72%。

▍中信建投证券主要观点如下:

人口流动催生消费需求,大众消费加速恢复

2023年以来,随着外部因素的消退,居民出行和消费场景恢复明显。远距离交通中铁路客运已恢复至2019年水平,市内出行中较多城市地铁客流同比恢复增长趋势并超过 2019 年水平。各类线下消费均有大幅反弹,酒店、餐饮、旅游综合、商业物业一季度上市公司板块营收均开始反弹。

国内生产总值中住宿餐饮业部分2023Q1也基本与2019Q1持平,略下降0.57%,二季度有望加速恢复至2019年水平以上。尤其五一期间,伴随着夜摊经济、烧烤夜市的火爆,国内餐饮企业店均营收同比增长60.33%。

后续随着关闭门店重新开业以及居民消费力的逐步恢复,叠加当前库存水平较低,经销商备货信心较强,啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。

啤酒行业2023Q1量价齐升,旺季弹性有望提升

从啤酒行业运行情况来看,今年1-2月、3月、4月国内啤酒产量分别为524.80、343.30、305.90万千升,同比-1.20%、+20.40%、+21.10%,较2019年-2.63%、+11.10%、+4.72%,行业恢复明显。

从上市企业来看,2023年一季度板块营收同比增长12.98%,净利润同比增长29.82%。各企业中,青啤、燕京收获开门红,销量增速分别为11.02%、12.80%;重啤受高基数等因素影响,销量增速3.69%。吨价看,青啤、燕京、重啤分别增长4.76%、0.83%、0.79%,均实现量价齐升。

随着渠道持续恢复,啤酒企业23年有望保持销量高增长。同时各企业也仍侧重中高档产品投入,高端化趋势延续,预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。

5月以来气温升高,啤酒消费旺季来临

气温是影响啤酒行业销量的重要因素,尤其旺季高温能有效促进啤酒消费。目前进入5月,各地气温上行明显,多地发布高温预警。其中,5月6日海南发布今年首个高温三级预警,昌江、临高两地最高气温双双打破海南省国家气象观测站最高气温年极值。

而从华中、华东、华南等主要啤酒消费市场的地方气象局预测来看,2023年啤酒旺季期间平均气温较正常年份偏高。伴随气温升高的利好,叠加渠道恢复,2023年啤酒消费旺季销量有望实现增长。

包材成本回落,缓解酿酒原料成本压力

酿酒原料方面,受俄乌战争等因素影响,大麦价格在 2022 下半年加速上涨。啤酒企业一般年底对麦芽锁价,2023年酿酒原料成本压力明显。而综合各企业成本结构计算行业各成本占比平均水平,酿酒原料的麦芽、大米分别占 14.25%、7.71%,合计21.96%;包材的易拉罐、玻璃瓶新瓶、纸箱分别占比17.44%、15.60%、11.81%,合计44.85%,约为酿酒原料的两倍。而包材成本在2022上半年为高基数,2023年以来同比有明显降幅。

根据wind数据,铝锭价格截至5月10日平均为18481元/吨,同比下降15.55%;玻璃价格截至5月17日平均为1638元/吨,同比下降17.98%;瓦楞纸价格至5月17日平均为3873元/吨,同比下降11.85%。2023上半年包材成本同比下降明显,对酿酒原料成本上涨压力起到一定的缓解,啤酒企业上半年成本压力小于小半年。

旺季行情下,机构持仓有望进一步提升

根据2023Q1基金重仓持股数据汇总统计,啤酒板块基金重仓持仓比例为0.90%,环比提升0.09pct;超配比例为0.14%,环比增加0.09pcts。在啤酒消费场景持续复苏的背景下,资金配置意愿仍然较强。

分个股来看,2023Q1青岛啤酒基金重仓持仓占比最高,达到0.18%,环比增加0.02pcts。此外,华润啤酒和燕京啤酒的基金重仓持仓占比环比也略有增长,而重庆啤酒基金持仓占比略有下滑且处于历史低位。

投资建议:

随着气温逐步回暖,啤酒消费进入旺季。餐饮渠道持续恢复,啤酒现饮消费将明显受益,在低基数背景下有望呈现两位数以上增长。综合收入与成本变化趋势,板块弹性空间较大。

风险提示

(1)竞争加剧风险:目前国内啤酒市场集中度不断提升,竞品不断增加可能会导致国内中高端产品市场竞争进一步加剧,导致广告、促销等市场费用持续增长,影响企业盈利水平。

(2)疫情持续风险:疫情对啤酒行业现饮渠道影响较大。近期疫情冲击消费场景严重,若疫情冲击持续,或存在持续反复的情况,将影响啤酒市场的复苏和增长,对企业产品销量产生不利影响。

(3)原材料等成本波动风险:啤酒原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平。当前包材成本从高点回落,大麦、原油价格仍为处于高位,若突发事件造成成本大幅上涨会使得企业盈利不及预期。

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