红周刊 作者 | 苗中杰


(资料图)

《红周刊》：日播时尚拟通过资产置换和发行股份的方式购买拟收购锦源晟100%股权，公司停盘前连续两日涨停，复盘后再次连续四日涨停，目前公司估值是否合理？

邱诤：日播时尚停牌前两个交易日，股价已连续涨停，究竟何方资金先知先觉，是否会影响到公司此次重组的进展，目前还不得而知。

锦源晟成立于2011年，主营业务为新能源电池正极前驱体材料及上游关键矿产资源一体化的研究、开发和制造，2020年至2022年，其营业收入分别为10.71亿元、19.04亿元和30.44亿元，虽然营业收入持续增长，但其净利润分别为0.87亿元、2.14亿元和0.76亿元，2022年下滑幅度较大。但从净资产方面来看，2020年至2022年，净资产分别为19.29亿元、32.70亿元和53.29亿元，2022年较2020年净资产增加了34亿元，而2021年和2022年净利润不足3亿元，公司净资产因何而大增同样不得而知。

本次交易的拟置出资产为日播时尚截至评估基准日的全部资产及负债，截至2023年3月31日，公司净资产8.14亿元。锦源晟的净资产为53.29亿元，假设收购价格为60亿元，而置出资产价格按10亿元计算，还需募集资金50亿元，按拟发行股份价格为6.97元/股计算，还需发行7.17亿股，目前日播时尚的总股本为2.40亿股，即收购完成后公司总股本至少增至9.57亿股，考虑到募集配套资金，收购全部完成后公司总股本将增至11亿股左右。按目前股价计算，公司总市值已经接近180亿元。

与锦源晟主业类似的上市公司为道氏技术、中伟股份等，2022年道氏技术的净利润走势与锦源晟基本一致，由上年的5.62亿元下滑至0.86亿元。道氏技术净利润略高于锦源晟，而道氏技术的营业收入为68.62亿元，明显高于锦源晟，而目前道氏技术的总市值仅约76亿元左右。中伟股份与锦源晟主业类似，作为行业龙头企业之一，中伟股份2022年营业收入为303.44亿元，接近锦源晟的10倍，净利润为15.44亿元，约为锦源晟的20倍，而目前中伟股份的总市值为411亿元，与上述的180亿相比不足2.5倍。

《红周刊》：冠石科技拟投资建设半导体光掩膜版制造项目，项目总投资约20亿元，先期投资16亿元，该项目前景如何？

邱诤：据冠石科技称，此次投资光掩膜版制造项目的原因是公司显示行业客户在生产显示面板过程中需要大量使用显示面板驱动（简称“DDIC”），而半导体光掩膜版系生产DDIC前端工序的关键材料之一，因此本次拟投资项目在建成达产后将与公司现有业务在客户端具备一定的协同效应，能够满足现有客户的潜在需求。

需要注意的是，平板显示掩膜版的市场规模并不是很大，根据 Omdia 2022年7月统计，2021年中国大陆平板显示掩膜版需求520亿日元，预计到2026年，中国大陆平板显示掩膜版需求为695亿日元（约35.45亿元）。目前以光掩膜版为主业的上市公司有清溢光电和路维光电，通过路维光电的一些数据，可以对冠石科技此次20亿元的投资做出一个简单的判断。

路维光电是国内掩膜版行业龙头企业之一，公司已具有G2.5-G11全世代掩膜版生产能力，可以配套平板显示厂商所有世代产线。截至2022年12月31日，路维光电的固定资产原值为10.42亿元，其中机器设备原值为8.14亿元。参考路维光电的招股说明书，公司拟新建3条半导体高精度掩膜版生产线和1条平板显示大尺寸掩膜版（G8.5）生产线，该项目总投资2.66亿元，而冠石科技的掩膜版项目总投资高达20亿元，我们当然期待公司的投资能够成功，但公司投资规模已远超国内行业龙头，作为行业新进入者，其前景还需谨慎看待。

《红周刊》：精工钢构成功承接合肥新桥国际机场T2航站楼钢结构项目，合计金额11.24亿元，对公司影响如何？

邱诤：2022年精工钢构实现业务收入156.18亿元，公司2022年累计新签项目金额187.65亿元，期末在手订单总金额173.86亿元，已签订合同但尚未开工项目金额43.14亿元，未完工部分金额130.72亿元，从合同上来看，公司仍能保持营业收入稳健增长。

在原有业务稳定的情况下，公司的看点是BIPV业务上的新突破。2022年公司推出BIPV屋顶产品“精昇”，2023年初公司成功与国电投浙江分公司、国核投资签署战略合作协议，由精工钢构负责屋顶光伏的前期开发，由国核投资为主负责资本金的筹措，国电投浙江分公司将对符合条件的 BIPV 项目拥有优先收购权。在原有业务稳健增长的同时，BIPV新业务将提升公司的盈利空间。

（本文已刊发于5月20日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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